Расширим рамки анализа экономических процессов за счет включения в него международной торговли и международных финансовых отношений. Как уже отмечалось в главе 7, мировые рынки имеют огромное значение для экономики большинства стран. Иными словами, экономические системы большинства современных государств являются открытыми. Для них характерны экспорт и импорт части производимых товаров и услуг. Открытые экономики также получают и предоставляют кредиты на мировых финансовых рынках.

Настоящая глава посвящена анализу функционирования открытой экономики в краткосрочном периоде. Главной нашей задачей будет выяснение влияния кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политики на совокупный доход в открытой экономике. Представленная в этой главе модель, называемая моделью Манделла-Флеминга, является модификацией модели IS-LM для открытой экономики. Обе модели предполагают неизменность уровня цен и объясняют причины колебаний величины совокупного дохода. В обеих моделях показывается также взаимодействие между товарным и денежным рынками. Основное различие между ними заключается в том, что модель IS-LM характеризует закрытую экономику, а модель Манделла-Флеминга - малую открытую экономику. В модели Манделла-Флеминга рассмотренные в главе 7 международные факторы включены в представленную в главах 9 и 10 краткосрочную модель определения дохода.

Один из выводов модели Манделла-Флеминга заключается в том, что характер функционирования экономики зависит от заложенной в ней системы установления обменного курса валюты. Сначала мы рассмотрим экономику с плавающим валютным курсом, т.е. мы будем предполагать, что центральный банк позволяет курсу валюты свободно изменяться, адаптируясь к изменяющимся экономическим условиям. Затем перейдём к рассмотрению функционирования экономики в условиях фиксированного обменного курса и обсудим дискуссионный вопрос об относительных преимуществах плавающего и фиксированного курсов валюты.

13.1. Модель Манделла-Флеминга

Данный раздел посвящен построению модели Манделла-Флеминга¹. Она будет использоваться в последующих разделах для оценки результатов проведения различных видов экономической политики при плавающем и фиксированном обменных курсах.

¹Модель Манделла-Флеминга была разработана в начале 60-х гг. О научном вкладе Манделла см. сборник: A.R. Mundell International Economics (New York: Macmillan, 1968). Вклад Флеминга см.: J.M. Fleming Domestic Financial Policies under Fixed and under Floating Exchange Rates // IMF Staff Papers 9 (November 1962): 369-379.

Уравнения модели

Модель Манделла-Флеминга состоит из компонентов, уже описанных в предыдущих главах. Прежде всего, приведем три составляющих её уравнения:

Прежде чем соединить эти уравнения и построить краткосрочную модель малой открытой экономики, рассмотрим каждое из них в отдельности.

Первое уравнение описывает рынок товаров. В нем утверждается, что совокупный доход Y равен сумме потребления C, инвестиций I, государственных закупок G и чистого экспорта NX.

Объем потребления находится в прямой зависимости от чистого дохода Y-T, инвестиции - в обратной зависимости от ставки процента r, а чистый экспорт - в обратной зависимости от обменного курса e.

Напомним, что обменный курс е определяется как количество иностранной валюты, получаемой за единицу национальной валюты, например, 100 йен за доллар. Проводить различие между номинальным и реальным обменными курсами в модели не требуется. В главе 7 движение чистого экспорта ставилось в зависимость от изменения реального обменного курса с, равного eP/P^\ast, где P - уровеь цен внутреннего рынка, а P^\ast - уровень цен внешнего рынка. В модели Манделла-Флеминга изменения реального обменного курса пропорциональны изменениям номинального курса, поскольку в ней делается допущение о постоянстве уровня цен. Это означает, что при росте номинального обменного курса цены на иностранные товары по сравнению с ценами на товары отечественного производства снижаются, что сдерживает развитие экспорта и стимулирует импорт.

Второе уравнение описывает денежный рынок. Согласно ему, предложение денег в реальном выражении M/P равняется спросу на них L(r,Y). Спрос находится в обратной зависимости от ставки процента и в прямой - от дохода. Предложение денег M является экзогенной переменной, определяемой Федеральной резервной системой. Уровень цен P в модели Манделла-Флеминга, как и в модели IS-LM, является экзогенной величиной.

Третье уравнение показывает, что внутренняя ставка процента r определяется мировым уровнем ставки процента r^\ast. Это подразумевает, что рассматриваемая страна настолько мала, что она может получать или предоставлять кредиты любых размеров на мировом финансовом рынке, не влияя при этом на мировой уровень ставки процента.

Приведенные три уравнения составляют модель Манделла-Флеминга. Наша задача состоит в том, чтобы применить их к описанию краткосрочных изменений в малой открытой экономике. Если Вам что-либо непонятно в уравнениях модели, то следует вернуться к главам 7 и 9.

Модель Манделла-Флеминга легче всего анализировать с помощью графиков. Однако сделать это с помощью одного двумерного графика невозможно, поскольку модель содержит три эндогенных переменных: Y, r и e. Поэтому мы предлагаем построить два графика, в каждом из которых одна из переменных величин принимается за константу и анализируется взаимосвязь между двумя другими. Не следует забывать, что оба графика относятся к одной и той же модели. Они представляют собой лишь альтернативные способы изображения одной и той же теории, а не двух разных.

Модель на графике Y-r

При первом способе графического изображения модели Манделла-Флеминга по горизонтальной оси располагается доход Y, а по вертикальной - ставка процента r. Такой способ представления модели аналогичен способу, которым была представлена модель закрытой экономики IS-LM. Как показано на рис. 13-1, кривая IS направлена вниз, а кривая LM - вверх. Новым в этом графике является горизонтальная линия, изображающая мировую ставку процента.

Особое внимание следует обратить на две основных особенности этого графика. Первая: расположение кривой IS зависит от уровня обменного курса (скажем, 100 йен за доллар), поскольку последний влияет на спрос на товары. При повышении обменного курса (скажем, до 200 йен за доллар) относительные цены на произведенные в США товары по сравнению с ценами на иностранные растут, и чистый экспорт уменьшается. Следовательно, рост обменного курса сдвигает кривую IS влево. Кривая IS обозначена IS(e) для напоминания о том, что ее положение зависит от обменного курса.

Вторая особенность состоит в том, что все три кривые на рис. 13-1 пересекаются в одной точке. Это может показаться маловероятным совпадением, но на самом деле это обеспечивается благодаря соответствующим корректировкам обменного курса.

Чтобы понять, почему эти кривые пересекаются в одной точке, представим себе, что они не пересекаются в ней, как это показано на рис. 13-2А. Здесь внутренняя ставка процента, соответствующая точке пересечения кривых IS и LM, выше мировой. Это вызывает повышенную заинтересованность иностранных инвесторов в капиталовложениях в экономику данной страны, так как они приносят более высокую отдачу. Но для этого им необходимо конвертировать свои средства в денежные единицы данной страны, что вызовет повышение обменного курса данной национальной валюты. Приэтом кривая IS будет смещаться вниз до тех пор, пока внутренняя ставка процента не сравняется с мировой.

Теперь предположим, что кривые IS и LM пересекаются в точке, где внутренняя ставка процента ниже мировой (рис. 13-2В). Инвесторы заинтересованы в капиталовложениях за рубежом, где доход на капитал выше. С этой целью они переводят национальную валюту в иностранную. В результате снижения обменного курса кривая IS будет сдвигаться вверх до тех пор, пока внутренняя ставка процента не сравняется с мировой.

Из вышеизложенного следует, что равновесие на графике устанавливается в точке пересечения кривой LM с горизонтальной линией на уровне мировой ставки процента. Затем происходит адаптация обменного курса и смещение кривой IS до пересечения с этой же точкой.

Модель Манделла-Флеминга на графике Y-e

Второй способ изображения модели Манделла-Флеминга основан на построении графика, в котором по вертикальной оси располагаются значения обменного курса, а по горизонтальной - дохода (рис. 13-3). При этом ставка процента постоянна и равна мировой. Тогда на графике изображаются два уравнения:

Кривые LM* и IS* специально помечены звездочкой для напоминания о том, что ставку процента мы предполагаем постоянной и равной её мировому уровню r^\ast. Равновесие экономики достигается в точке пересечения двух кривых. Эта точка определяет уровни обменного курса и дохода.

Кривая LM* вертикальна, поскольку обменный курс в уравнение LM* не входит. Если мировая ставка процента задана, то уравнение LM* определяет совокупный доход независимо от уровня обменного курса. На рис. 13-4 показано, как была получена вертикальная кривая LM на основании мировой ставки процента и кривой LM, связывающей значения ставки процента и дохода.

Кривая IS* наклонена вправо - вниз, поскольку при росте обменного курса снижается чистый экспорт, а вслед за ним и совокупный доход. Для иллюстрации этого механизма на рис. 13-5 кривая IS* выводится из диаграммы кейнсианского креста и графика функции чистого экспорта. Повышение обменного курса с e_1 до e_2 приводит к сокращению чистого экспорта с NX(e_1) до NX(e_2). Это влечет за собой снижение планируемых расходов, а вследствие этого и дохода. Подобно тому, как обычная кривая IS увязывает кейнсианский крест с графиком функции инвестиций, кривая IS* увязывает график функции чистого экспорта и кейнсианский крест.

Диаграмма Y-e будет использоваться на протяжении всего последующего изложения, поскольку она наглядно демонстрирует, как уровень обменного курса реагирует на изменения в экономической политике. Однако, к тем же самым выводам можно было бы прийти и используя диаграмму Y-r.

13.2. Малая открытая экономика при "плавающем" обменном курсе

Прежде, чем перейти к анализу воздействия экономической политики на открытую экономику с использованием модели Манделла-Флеминга, необходимо охарактеризовать международную денежную систему, в рамках которой функционирует эта экономика. Начнем с "плавающего" обменного курса, применяемого сейчас большинством ведущих стран. "Плавающий" курс испытывает свободные колебания в зависимости от изменения экономических условий.

Бюджетно-налоговая политика

Предположим, что государственная политика направленана стимулирование внутренних расходов путем расширения государственных закупок или снижения налогов. При такой стимулирующей бюджетно-налоговой политике кривая IS* сдвигается вправо (рис. 13-6). Обменный курс растет, а уровень дохода не изменяется.

В данном случае заключение о последствиях бюджетно-налоговой политики резко контрастирует с выводом, полученным из модели IS-LM для закрытой экономики. В закрытой экономике стимулирующая бюджетно-налоговая политика приводит к повышению ставки процента и дохода, а в малой открытой экономике при "плавающем" обменном курсе она не влияет на доход. Дело в том, что в открытой экономике давление на внутреннюю ставку процента в сторону её повышения стимулирует приток иностранного капитала. Спрос на национальную валюту увеличивается, повышается ее обменный курс, и чистый экспорт сокращается. Сокращение чистого экспорта сводит на нет эффект от расширения спроса на товары и услуги на внутреннем рынке, и в итоге равновесный уровень дохода не меняется.

Кредитно-денежная политика

Теперь предположим, что центральный банк увеличивает предложение денег. Если допустить, что цены неизменны, то при этом происходит увеличение реальных запасов денежных средств. Соответственно, кривая LM* сдвигается вправо (рис. 13-7). Рост предложения денег влечет за собой увеличение дохода и снижение обменного курса.

Механизм воздействия кредитно-денежной политики на доход в открытой экономике отличен от ее воздействия на доход в закрытой экономике. Вспомним, что в последней рост предложения денег приводит к снижению ставки процента и, следовательно, росту капиталовложений. В малой же открытой экономике внутренняя ставка процента зависит от ее мирового уровня. Когда рост предложения денег начинает давить в сторону снижения внутренней ставки процента, он тем самым стимулирует утечку капитала в другие страны, где капитал сможет принести более высокий доход. В результате предложение национальной валюты увеличивается, ее обменный курс падает, а чистый экспорт растёт. Следовательно, воздействие кредитно-денежной политики на уровень дохода в малой открытой экономике осуществляется прежде всего через изменение обменного курса, а не ставки процента.

ПРИМЕР 13-1

Рост курса доллара в 1979-1982 гг.

В начале 80-х гг. в США имело место необычное сочетание жесткой кредитно-денежной политики с мягкой бюджетно-налоговой политикой. Главная цель председателя ФРС П. Волкера состояла в обуздании унаследованной от 70-х гг. инфляции. В то же время, политика президента Рейгана была направлена на снижение налогов и увеличение военных расходов в соответствии с его предвыборными обещаниями.

Согласно модели Манделла-Флеминга оба вышеназванных курса должны были привести к удорожанию доллара. И, действительно, курс доллара повысился по отношению ко всем основным валютам. В 1979 г. доллар приравнивался к 218 йенам и 1,83 нем. маркам, а в 1982 г. - к 248 йенам и 2,42 маркам. Это привело к относительному удешевлению импортных товаров. Конкурентоспособность ряда отраслей США, таких, как автомобильная промышленность, снизилась. Стоимость отдыха в Европе стала сравнительно более низкой, и многие американцы воспользовались возможностью попутешествовать.

---

Внешнеторговая политика

Предположим, что государственная политика направлена на сокращение спроса на импортные товары за счет установления импортных квот и тарифов. Как это отразится на уровне совокупного дохода и обменном курсе?

При сокращении импорта чистый экспорт увеличивается, так как он представляет собой разницу между экспортом и импортом. Поэтому его график сдвигается вправо (рис. 13-8). Соответственно, вправо сдвигается и кривая IS*. Следовательно, введение внешнеторговых ограничений приводит к повышению обменного курса, но не оказывает влияния на доход.

Цель введения ограничений в области внешней торговли обычно состоит в том, чтобы повлиять на состояние текущего счета NX. Однако, как уже отмечалось в главе 7, намеченных целей удается достичь не всегда. К такому же выводу приводит нас и модель Манделла-Флеминга для экономики с плавающим обменным курсом. Напомним, что

Введение внешнеторговых ограничений не оказывает влияния на состояние текущего счета, так как это не воздействует на доход, потребление, инвестиции и объем государственных закупок. Тенденция роста NX, проявляющаяся в сдвиге графика функции чистого экспорта, нейтрализуется снижением NX, связанным с соответствующим ростом обменного курса.

13.3. Малая открытая экономика при фиксированном обменном курсе

Рассмотрим теперь систему фиксированного обменного курса. В 50-е и 60-е гг. экономические взаимоотношения большинства ведущих стран строились на основе Бреттон-Вудской системы - международной валютной системы, в соответствии с которой правительства этих стран, включая США, согласились на введение фиксированных обменных курсов. В начале 70-х гг. они отказались от этой системы и перешли к свободно плавающим курсам. В последние годы многие европейские государства вновь ввели фиксированные обменные курсы во взаимоотношениях друг с другом, и в настоящее время ряд экономистов выступает за восстановление такой системы в мировом масштабе. Данный раздел посвящен обсуждению механизма функционирования системы фиксированного обменного курса и воздействия экономической политики на экономику в этих условиях.

Механизм функционирования системы фиксированного обменного курса

При установлении фиксированного обменного курса центральный банк обязуется покупать или продавать национальную валюту по заранее определенной цене, выраженной в иностранной валюте. Например, если установленный ФРС обменный курс равен 100 йен за доллар, это значит, что за каждые 100 йен банк дает 1 дол., а за каждый 1 дол. - 100 йен. Для проведения такой политики ФРС необходимо располагать определенным запасом долларов (которые можно напечатать) и йен (которые должны быть накоплены в результате ранее совершенных сделок).

При установлении фиксированного обменного курса единственной целью кредитно-денежной политики становится поддержание его на объявленном уровне. Иными словами, суть системы фиксированного обменного курса заключается в регулировании центральным банком предложения денег таким образом, чтобы обеспечивалось совпадение равновесного обменного курса с объявленным. Более того, если центральный банк в состоянии обеспечить покупку или продажу иностранной валюты по установленному обменному курсу, то изменение предложения денег до необходимого объёма происходит автоматически.

Для иллюстрации механизма регулирования предложения денег посредством установления фиксированного обменного курса приведем следующий пример. Предположим, что обменный курс установлен на уровне 100 йен за доллар. Однако равновесным при существующем предложении денег является курс в 150 йен за доллар, т.е. на 50 йен выше (рис. 13-9А). Это создает благоприятные условия для получения прибыли в сфере валютных спекуляций: спекулянт может купить на рынке 300 йен за 2 дол., а затем продать их ФРС за 3 дол. и получить прибыль в 1 дол. Но при покупке йен Федеральной резервной системой выплаченные спекулянту доллары автоматически увеличивают предложение денег. Соответственно, кривая LM* сдвигается вправо, и равновесный обменный курс становится ниже. Предложение денег продолжает увеличиваться до тех пор, пока равновесный обменный курс не снизится до объявленного уровня.

Теперь рассмотрим противоположный случай, когда объявленный курс составляет 100 йен, а равновесный - 50 йен за доллар (рис. 13-9В). Тогда спекулянт может получить прибыль, купив у Федеральной резервной системы за 1 дол. 100 йен и продав их затем на рынке за 2 дол. Полученные при этом Федеральной резервной системой доллары автоматически уменьшают предложение денег. Соответственно, кривая LM* сдвигается влево, и равновесный обменный курс повышается. Сокращение предложения денег продолжается до тех пор, пока равновесный обменный курс не достигнет объявленного.

Важно отметить, что действие описанного выше механизма относится лишь к номинальному обменному курсу, а к реальному он применим лишь на небольших отрезках времени. При колебаниях цен, которые на протяжении длительного периода неизбежны, реальный обменный курс может изменяться, даже если номинальный обменный курс зафиксирован. Поэтому в долгосрочном периоде (глава 7) фиксирование номинального обменного курса не оказывает влияния на реальные экономические переменные, в том числе и на реальный обменный курс. Такая политика может повлиять лишь на предложение денег и уровень цен. Однако в краткосрочной модели, при неизменных ценах (как в модели Манделла-Флеминга), фиксирование номинального обменного курса равнозначно фиксированию реального курса.

ПРИМЕР 13-2

Международный золотой стандарт

На протяжении большей части XIX столетия экономические отношения ведущих стран регулировались Золотым стандартом. Каждая страна сохраняла в своём распоряжении некоторый золотой запас и принимала на себя обязательство обменивать каждую единицу своей национальной валюты на определённое количество золота. Таким образом, посредством Золотого стандарта в мировой экономике поддерживалась система фиксированных обменных курсов.

Для иллюстрации того, как это происходило, предположим, что Казначейство США покупает и продает унцию золота за 100 дол., а Банк Англии - за 100 фунтов. Тогда 1 дол. при обмене приравнивается к 1 фунту. В противном случае происходит нарушение единства цен и становится выгодным покупать золото в одной стране для перепродажи его в другой.

Предположим, например, что обменный курс равен 2 фунтам за 1 дол. В этом случае спекулянт может обменять 100 дол. на 200 фунтов, получить за них в Банке Англии 2 унции золота и продать их в США за 200 дол., что позволит ему получить прибыль в 100 долл. Более того, приток золота в США приведет там к увеличению предложения денег, а в Англии к его сокращению.

Таким образом, на протяжении периода действия Золотого стандарта международные перемещения золота спекулянтами обеспечивали приспособление предложения денег к поддержанию системы фиксированного обменного курса. Однако, поскольку перевозка золота через Атлантический океан была связана с некоторыми затратами, этот механизм не обеспечивал твердого фиксирования обменных курсов. В то же время международный Золотой стандарт позволял установить определенные пределы колебаний курсов в соответствии со стоимостью транспортировки золота, предотвращая таким образом их резкие изменения².

²Дополнительно о механизме действия золотого стандарта см.: B. Eichengreen (ed.) The Gold Standard in Theory and History (New York: Methuen, 1985).

---

Бюджетно-налоговая политика

Теперь рассмотрим вопрос о воздействии экономической политики на малую открытую экономику с фиксированным обменным курсом. Предположим, что в ней проводится политика стимулирования внутреннего спроса путём увеличения государственных закупок или снижения налогов. Это приводит к смещению кривой IS* вправо и вызывает тенденцию к повышению обменного курса (рис. 13-10). Однако поскольку предложение денег изменяется так, чтобы сохранить обменный курс неизменным, оно должно увеличиться, сместив кривую LM* также вправо. Таким образом, при фиксированном обменном курсе проведение стимулирующей бюджетно-налоговой политики приводит к росту совокупного дохода (в отличие от ситуации, когда установлен плавающий курс). Это происходит потому, что проведение стимулирующей бюджетно-налоговой политики при фиксированном обменном курсе автоматически приводит к кредитно-денежной экспансии.

Кредитно-денежная политика

К каким результатам может привести политика ФРС, направленная на увеличение предложения денег (например, с помощью покупки облигаций у населения)? Сначала кривая LM* сдвинется вправо, и рыночный обменный курс снизится (рис. 13-11).

Однако, так как официальный обменный курс остаётся неизменным, спекулянты быстро продают доллары Федеральной резервной системе, предложение денег снижается и кривая LM* возвращается в прежнее положение. Поэтому при фиксированном обменном курсе кредитно-денежная политика в своем обычном смысле становится невозможной. Соглашаясь на установление фиксированного обменного курса, ФРС теряет контроль над предложением денег.

В стране, где установлен фиксированный обменный курс, возможен лишь один тип кредитно-денежной политики - изменение фиксированного уровня обменного курса. Его снижение называется девальвацией, а повышение - ревальвацией. В модели Манделла-Флеминга результаты девальвации сходны с результатами увеличения предложения денег в условиях плавающего обменного курса - кривая LM смещается вправо.

Таким образом, при девальвации растут чистый экспорт и совокупный доход. При ревальвации, наоборот, кривая LM* смещается влево, чистый экспорт уменьшается, и совокупный доход сокращается.

Внешнеторговая политика

Предположим, что для сокращения импорта правительство вводит импортные квоты или тарифы. График функции чистого экспорта, а соответственно и кривая IS*, смещаются вправо - вверх (рис. 13-12). Сдвиг кривой IS* порождает тенденцию к росту обменного курса. Для удержания его на неизменном уровне необходимо увеличение предложения денег, которое отражается в смещении вправо кривой LM*.

Введение внешнеторговых ограничений при фиксированном обменном курсе приводит к совершенно другим результатам, чем в условиях плавающего курса. При фиксированном обменном курсе внешнеторговые ограничения приводят к росту совокупного дохода. Более того, они также увеличивают сальдо счета текущих операций NX. Поскольку обменный курс не меняется, сдвиг графика функции чистого экспорта вправо - вверх означает рост объема чистого экспорта. К такому же выводу можно прийти и другим путем. Вспомним, что

Увеличение дохода вызывает рост сбережений, что предполагает рост объема чистого экспорта.

Выводы модели Манделла-Флеминга

Самый важный вывод, к которому приводит анализ модели Манделла-Флеминга, состоит в том, что результаты любой экономической политики в малой открытой экономике зависят от того, является установленный в ней обменный курс фиксированным или плавающим. В таблице 13-1 обобщаются результаты воздействия кредитно-денежной, бюджетно-налоговой и внешнеторговой политики на уровни дохода и обменного курса, а также на состояние текущего счета. Отметим, что все они различны при фиксированном и при плавающем обменных курсах.

В соответствии с моделью Манделла-Флеминга, возможности воздействия кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политики на совокупный доход зависят от вида действующего обменного курса. При плавающем курсе на доход влияет лишь кредитно-денежная политика, а влияние стимулирующей бюджетно-налоговой политики сводится на нет из-за роста курса валюты. При фиксированном обменном курсе на доход оказывает влияние лишь бюджетно-налоговая политика, а механизм воздействия на него кредитно-денежной политики не работает, поскольку изменение предложения денег подчинено задаче поддержания обменного курса на объявленном уровне.

Таблица 13-1

Модель Манделла-Флеминга: результаты экономической политики

Примечание: Данная таблица иллюстрирует воздействие каждого вида экономической политики на доход Y, обменный курс е и состояние текущего счета NX. "↑" обозначает увеличение переменной, "↓" - ее уменьшение, а "0" - влияния нет. Напомним, что уровень обменного курса определяется количеством иностранной валюты, обмениваемой на единицу национальной (например, 100 йен за 1 дол.).

13.4. Каким должен быть обменный курс: плавающим или фиксированным?

Проанализировав функционирование экономики при плавающем и фиксированном обменных курсах, можно перейти к рассмотрению вопроса о том, какой из них предпочтительнее. Реформа международной валютной системы часто служит предметом горячих споров среди экономистов и политических деятелей. Раньше большинство экономистов выступало за установление плавающих обменных курсов, однако в последние годы некоторые стали считать целесообразным возврат к фиксированным курсам.

Главный аргумент в пользу плавающего курса состоит в том, что он дает возможность использовать кредитно-денежную политику для достижения различных целей, тогда как при фиксированном курсе ее функции сводятся лишь к поддержанию обменного курса на объявленном уровне. Обменный курс - это только один из множества экономических показателей, на которые можно воздействовать с помощью кредитно-денежной политики, и которые находятся в центре внимания при разработке экономической политики. Установление плавающего курса позволяет направить кредитно-денежную политику на решение других задач, таких как стабилизация занятости и цен.

Сторонники фиксированного обменного курса считают, что неопределённость курса валюты затрудняет внешнюю торговлю. В начале 70-х гг. после отказа от Бреттон-Вудской системы фиксированных обменных курсов колебания и реальных, и номинальных курсов валют оказались сильнее, чем можно было ожидать. Некоторые экономисты объясняют это дестабилизирующим влиянием спекуляций на международном рынке капитала. Предприниматели обычно считают, что такие колебания усиливают неопределённость, связанную с международными экономическими операциями, и приносят тем самым большой вред. Правда, несмотря на все это, объем внешней торговли продолжал расти и при плавающих обменных курсах.

В пользу фиксированного обменного курса иногда приводится тот аргумент, что его установление позволяет предотвратить неоправданное увеличение предложения денег. Однако существует возможность "дисциплинировать" центральный банк и другими методами. Политику фиксированного обменного курса следует рассматривать в сравнении с другими вариантами экономической политики, описанными в главе 11, например, с курсом на достижение определенного номинального объема ВНП. Преимущество политики фиксированного обменного курса, по сравнению с остальными, состоит в простоте реализации, поскольку необходимое изменение предложения денег происходит автоматически. Однако, эта политика, возможно, ведёт к ещё большей дестабилизации дохода и занятости.

В конечном итоге, не обязательно делать окончательный выбор между фиксированным и плавающим обменными курсами. При фиксированном курсе валюты страна может изменять его уровень, если поддержание его вступает в чересчур острое противоречие с достижением других экономических целей. Если же обменный курс плавающий, то все равно в процессе принятия решении о расширении или сокращении предложения денег страны зачастую прямо или косвенно предусматривают установление его на заранее намеченном уровне. Поэтому абсолютно фиксированные или полностью свободные обменные курсы встречаются очень редко. В любом случае поддержание стабильного обменного курса представляет собой лишь одну из многих задач, стоящих перед центральным банком³.

³Дополнительно о дискуссии по поводу фиксированных или гибких обменных курсов см.: P.R. Krugman and M. Obstfeld International Economics: Theory and Policy (Glenview, 111.: Scott, Foresman and Company, 1988), Chapter 19.

ПРИМЕР 13-3

Европейская валютная система

В марте 1979 г. восемь европейских стран (Бельгия, Дания, Франция, ФРГ, Ирландия, Италия, Люксембург и Нидерланды) создали Европейскую валютную систему (ЕВС), цель которой состояла в ограничении масштабов взаимных колебаний обменных курсов. При этом предполагалось, что изменение курсов стран-участниц по отношению к остальным валютам (например, американскому доллару) должно происходить синхронно. Организации, подобные ЕВС, называются союзами по регулированию валютных курсов.

ЕВС не пытается полностью зафиксировать обменные курсы. Центральным банкам стран-участниц разрешается допускать колебания курсов в некоторых узких пределах вокруг определённых целевых значений. К тому же, если в результате поддержания того или иного целевого курса возникают какие-либо экономические проблемы, то его можно изменить, как это обычно и происходит через каждые несколько лет.

Сторонники ЕВС считают, что ограничение колебаний обменных курсов способствует развитию экономической интеграции в Европе. Таким образом, ЕВС является дополнением к осуществленному в 1992 г. снижению торговых барьеров в Европе. В то же время страны-участницы ЕВС в некоторой степени теряют способность к проведению независимой кредитно-денежной политики. Поэтому некоторым политикам ЕВС представляется первым шагом на пути к конечной цели введения единой валюты в Европе.

---

13.5. Заключительные замечания

В данной главе рассматривались вопросы функционирования малой открытой экономики в краткосрочном периоде при неизменных ценах. Было описано влияние кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политики на уровень дохода и обменного курса, а также действие экономических механизмов приплавающем и фиксированном обменных курсах. В заключение стоит повторить сделанный в главе 7 вывод. Экономика США не являются ни закрытой, ни малой открытой, она представляет собой нечто среднее.

В функционировании большой открытой экономики, такой как экономика США, сочетаются особенности, характерные как для закрытой, так и для малой открытой экономики. Поэтому при анализе ее экономической политики следует принимать во внимание как выводы, полученные в главе 10 для закрытой экономики, так и выводы данной главы. Такая промежуточная модель большой открытой экономики приведена в приложении к данной главе. Выведенные в ней закономерности представляют собой комбинацию двух рассмотренных выше крайних случаев.

Чтобы понять, как можно одновременно применять к экономике США логику исследования закрытой и малой открытой экономики, рассмотрим краткосрочные последствия сокращения предложения денег. В закрытой экономике сокращение предложения денег приводит к росту ставки процента, уменьшению объемов инвестиций и, соответственно, совокупного дохода. В малой открытой экономике с плавающим обменным курсом оно вызывает рост обменного курса, сокращение чистого экспорта и, в результате, - уменьшение совокупного дохода. Однако на ставку процента, уровень которой определяется на мировых финансовых рынках, сокращение предложения денег не влияет.

В экономике США содержатся элементы обеих систем. Поскольку она имеет достаточные размеры для воздействия на мировую ставку процента, а также поскольку не существует полностью свободного перелива капитала между странами, сокращение предложения денег всё-таки приводит к росту ставки процента и снижению объема инвестиций. Однако одновременно оно вызывает повышение курса доллара, которое ведет к снижению объема чистого экспорта. Итак, хотя модель Манделла-Флеминга и не описывает экономику стран, подобных США, она позволяет правильно предсказать динамику внешнеэкономических показателей, таких как обменный курс, а также показывает, как отражается на результатах кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политики состояние сферы внешнеэкономических связей.

Основные выводы

1. Модель Манделла-Флеминга - это модель IS-LM для малой открытой экономики. Модель объясняет (принимая уровень цен неизменным) причины колебаний уровней дохода и обменного курса.
2. Модель Манделла-Флеминга показывает, что при плавающем обменном курсе бюджетно-налоговая политика не оказывает влияния на совокупный доход. Стимулирующая бюджетно-налоговая политика приводит к росту обменного курса и сокращению чистого экспорта, что сводит на нет её обычное положительное влияние на совокупный доход. Бюджетно-налоговая политика влияет на совокупный доход лишь при фиксированном обменном курсе.
3. Модель Манделла-Флеминга показывает, что при фиксированном обменном курсе кредитно-денежная политика не оказывает влияния на совокупный доход. Любые попытки расширения предложения денег обречены на неудачу, поскольку последнее саморегулируется для поддержания установленного уровня обменного курса. Кредитно-денежная политика влияет на совокупный доход только при плавающем обменном курсе.
4. И плавающий, и фиксированный обменные курсы имеют свои преимущества. Установление плавающего курса позволяет политикам использовать кредитно-денежное регулирование для других целей, помимо цели поддержания стабильного обменного курса. Фиксированный же обменный курс ослабляет действие фактора неопределенности в международных экономических отношениях.

Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Пер. с англ. - М.:Изд-во МГУ, 1994.